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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：向志辉

事 件：3月3日，公司发布《关于与昆吾九鼎投资管理有限公司签署共同发起设立万邦九鼎并购基金之战略合作协议的公告》。根据公告，本次设立基金总规模20亿元，首期规模不低于5亿元，存续期5年。公司作为基金有限合伙人，首期出资1.5亿元，其余3.5亿元由昆吾九鼎负责对外募集，并根据项目实际投资进度分期到位。

借助九鼎投资实力，聚焦“大环保”产业整合推动并购成长。昆吾九鼎是国内领先投资管理机构，在消费、服务、医药医疗、材料、节能环保等领域均有专业投资团队进行研究、跟踪，并有丰富的股权投资、并购整合、基金募集管理等方面的经验。目前，九鼎投资累计投资企业超过200家，其中已上市企业及处于上市在审企业60余家。公司联合九鼎设立环保产业并购基金，旨在借助其投资能力和项目资源，充分发掘在工业水处理、市政水处理、烟气处理、固废处理处置、节能减排等方面的投资机会，服务于公司外延发展，与主业成长形成双轮驱动，巩固和提高公司行业地位。

转型环保平台战略明确布局长远，打造“两全两多”综合服务商意志坚定。公司将致力于通过5年时间，发展为全方位服务、全寿命周期、多工业领域覆盖及多元化发展的“两全两多”综合性环保服务商。万邦九鼎环保产业投资基金的设立，系公司利用资本市场，加速转型的重要举措，表明公司转型战略更加清晰、意志坚决。

PPP模式可复制性强，进驻工业园区水处理拓宽主业。公司前期通过PPP模式进军芜湖市政环保项目，总投资27.6亿元打开业绩增长弹性，未来有望形成标杆向全国其他地区推广模式可复制性强。另一方面，榆横工业区污水处理厂项目也为公司主业成长打开新空间，随第三方治理逐步推行，市场容量有望加速释放。

投资评级与估值：维持公司14-16EPS 0.79、1.30、1.64元，业绩有望3年翻番。两会临近水十条预期升温，PPP、第三方治理以及环境税征收等也均有望得到重视。前期以PPP新模式开拓芜湖市政环保项目、试水榆横工业园区水治理等体现公司面对市场机遇的灵活性和较强适应力，本次产业并购基金的设立有望借助九鼎投资经验和项目资源推动“大环保”产业链进一步整合，实现公司平台转型升级。我们继续看好工业水处理广阔市场、行业15年订单回暖及公司在平台转型、外延扩张上的积极态度，维持“买入”评级。

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