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摘要：“我认为军工上市公司是一个价值概念的问题，军工的概念非常强劲，非常稳定，绝不用担心企业突然就垮掉了，而且想象空间太大了，包括周边的安全形势的变化都会影响到股票。”

上市公司要对股民有吸引力

《英才》：IPO开闸，注册制也呼之欲出，中航工业旗下资产证券化的主要路径是什么？

林左鸣：中航工业做IPO的需求不大了，我们更多的就是资产注入，或者是吸收合并。我判断现在就是我们进行资产重组最佳的时机。

《英才》：现在集团资产证券化已经达到60%，当初集团定的是80%的目标，80%的资产证券化率会是军工企业的一个理想状态吗？

林左鸣：当初我们也在考虑，到底是整体上市，还是按专业化子公司去上市，最后我们选择了专业化公司上市的模式。三一重工是整体上市，它是全产业链的，但是对我们来说，还是有很多难处，我们的市场成熟度未必比三一重工强，我们还需要很多非航空主业的业务来做互补，靠它赚钱来反哺航空主业。

我要把这些都加在一起做整体上市，就有点大杂烩的感觉。之后我们决定按照专业化子公司上市，母公司作为一个控股公司来操盘。现在国家对国有企业下一步改革的方向，也是按照这个方向，和我们做的方案也是不谋而合。现在没达到80%的主要原因是政策上还有很多不确定性。

当时我的想法是至少五年时间干到80%的资产证券化率，结果到现在只有60%。现在我们一共有29家上市公司。国内A股21家，海外加上H股是8家。

我认为最佳状态要超过80%，母公司保持着一些具有竞争力的业态孵化能力。比如说我们正在开发新舟700，它属于我们飞机公司板块，我不会直接把这个项目装进西飞公司去，因为会对上市公司业绩造成影响，对股民不利。

《英才》：怎样做对投资者更有利？

林左鸣：我们的做法是，先在社会上融资，来做一个新舟700项目公司。做到开始形成利润，我再装进去，我们始终按照这么一种模式。这种格局可以叫做“二八开”、“二八率”，始终有20%的业务是在孵化之中，当然也有一些业态会退出，始终有80%在上市公司里面。这样80%的目的是使上市公司对投资者始终有很大的吸引力。

这些项目开始赚钱，再装进上市公司，上市公司就形成了强有力的生产能力，把成本降低下去。航空主业，因为它生命周期很长，意味着一个产品，它的营收盈利亏损的平衡点也很长。我把它在盈亏平衡点之前负面的经营过程，屏蔽在上市公司之外。

《英才》：中航工业这些年从资本市场融到多少钱？

林左鸣：从2008年到现在，旗下上市公司筹集了380亿，从地方社会募集融资200多亿，加在一起将近600亿。也就是说资产证券化对我们整个产业的发展，起了至关重要的作用。

军工股是价值概念

《英才》：中航资本投资了集团旗下很多上市公司，获利不菲，设立中航资本的目的是什么？

林左鸣：产融结合是航空产业发展的趋势。技术和资本，是一对孪生兄弟，只有这两个兄弟都强壮了，企业才有可能做到基业长青。我们靠航空主业自我造血来推动航空的不断发展很困难，所以我就必须搞组合，发展非航空的民用产品或者服务业来赚到钱，来反哺主业。中航资本是很重要的一个业务组合，我通过中航资本挣钱，来反哺我们的航空主业。

中航资本作为航空主业、高科技产业的一个推手。它会选择好的项目进行投资，尤其是将来可能进入的新业态。它可以先以财务投资的方式进入试试，如果发展好，再把它做大。然后我再把旧的业态退出，把新的业态置换进来。

《英才》：把军工资产注入上市公司变成公众公司，老百姓买这些的股票，参与军工改制，是否会涉及到保密性的问题？

林左鸣：军工保密问题全世界都解决得很好，美国洛克希德·马丁是一个上市公司，它肯定也涉及保密问题，但它没有因为保密的问题就上不了市，这是没有问题的。

我认为军工上市公司是一个价值概念的问题，军工的概念非常强劲，非常稳定，绝不用担心企业突然就垮掉了，而且想象空间太大了，包括周边的安全形势的变化都会影响到股票。我们做过统计，全世界的军工股没有不好的，不管是欧洲，还是美国，当然包括中国、日本，他们始终是非常稳定的。

不敢轻易做减法

《英才》：中航资本的这种模式，主要受GE的影响？

林左鸣：没错。就跟他们学的，GE就是我的老师。不过，GE是整体上市的公司，我们是子公司上市，这是我们的不同。GE作为整体很强势，它的品牌，百年老店，它做整体上市很有利，而我们要是做整体上市，品牌就显得弱，GE公司有很多业态，比如说医疗。一把GE的loge贴上去，立马就有效果。我们中航工业要做到这一点不容易，它可以做整体运作，我们需要化整为零，分别运作。

《英才》：航空发动机和发达国家相比，现在差在哪？

林左鸣：差在钱。中国什么产业都不差钱，就发动机差钱。因为航空发动机是一个实验性的技术，必须有足够的投入来做实验，你的发动机技术成熟跟你投入的资金成正比，投入资金越大，它就越容易成熟。反之，它成熟的时间，技术掌握的时间就要拖后。

航空发动机，本身的生命周期很长，至少30年，有的甚至50年后还在卖。虽然是50年，但是它前期的投入巨大，搞这个行业，不是一代人能做成的。用前人栽树，后人乘凉，来形容航空发动机最贴切不过了，现在我们干的事，一定是后人能享受的。

这个产业，得要有一套方法，要么国家给予支持，通过军品的投入，通过军工产品采购，要么就是有业务组合，通过别的业务组合，要有别的业务能够挣钱，反哺航空发动机。实际上美国GE公司就是走的这条路。

《英才》：中航工业要用70%的利润来反哺航空主业。

林左鸣：如果能加大就更好了。2013年我们是140亿的利润，中航国际65亿，中航资本利润是25亿，加在一起就90个亿。我们一共20个板块，其它18个板块，贡献了其余的利润。

《英才》：中航系会不会有一些板块进行剥离？

林左鸣：现在做加法考虑比较多，我相信五年以后可以做减法。现在还是很重视现金流的时候，我的主业需要足够的现金流来支撑，所以不敢轻易做减法。如果说我们的业态做好了，有足够的现金流了，对主业能够形成有力支撑的时候，就可以开始考虑，效益差的业务可能要减掉。

未来是自工业时代

《英才》：现在互联网在颠覆制造业，你怎么看未来的制造业，未来商业黑马是否更多会从互联网领域出现？

林左鸣：雷军的小米最重要的是重创意，一旦新品发布，很多粉丝会尖叫，很兴奋，这是因为粉丝们也参与了新产品的设计。雷军利用互联网取得成功，重塑商业模式，他赚钱其实不是靠产品。

我提出一个很重要的观点，就是未来将进入自工业化时代。马云说未来是C2B，但C2B可能不是给马云带来机会。比如3D打印成熟应用，家里所有的塑料器皿，杯子、碗、筷子，都不需要去买，只要家里购置一台3D打印机，网络上下载软件，直接就打出一个塑料碗，一个塑料杯，塑料牙刷。到这个时候，就没有人再通过阿里巴巴去买东西了。

所有的制造企业，通过互联网平台，共同来参与，它并不需要一个中介，来做交易。这个互联网平台就像今天的高速公路一样，谁都可以上去。那么等到马云所说的，从B2C到C2B那一天，实际上自工业化时代就来到了，自工业化一旦出现，阿里巴巴这样的企业就会有巨大风险。