今日晚间，中国人民银行发布下调贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间的决定。消息显示，自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35％；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5％，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

　　广发证券对此发布研报称，此次降息距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，超市场预期。

　　广发证券同时表示，由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。

　　广发证券指出，以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。

　　对于降息之后的投资布局，广发证券认为降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。

　　以下为研报全文：

　　【广发策略降息速评】进一步确认从“垃圾时间”到“蜜月期”的转换

　　2015-02-28陈杰郑恺曹柳龙广发策略研究

　　1、降息时间超市场预期。市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息，距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超市场预期的。

　　2、在春节后降息，有助于加快资金成本下行。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段，再次降息有助于进一步推动资金成本下行。

　　3、以上两方面均有助于提升市场估值，进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。从市场预期的角度和无风险利率的角度来看，再次降息均有助于提升股市的估值。我们前期根据“三步走”逻辑，已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束，从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。

　　4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期，不必过多和历史比较，本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。在2008年“增量经济”模式下的货币宽松周期，“投资时钟”逻辑有效，市场最关注的是什么时候经济再次V型反转。因此在货币放松周期的前半段市场仍然惨烈下跌，但是在货币放松周期的后半段，随着经济企稳回升的预期加强，股市也见底反转。在2012年“下台阶”阶段的货币宽松周期中，市场仍在沿用“增量经济”模式下的“投资时钟”思维，始终非常关注货币政策放松是否带来经济的触底回升。而当时宏观数据的不断下滑导致投资者对基本面趋势陷入持续恐慌，市场还掀起了中国GDP“底在何方”的大讨论，很多人担心中国的GDP中枢会下滑到5％以下。因此，当时每一次货币政策放松，投资者都把其理解为是经济进一步恶化的信号，导致股市不断下跌。而本轮货币宽松周期中，GDP已完成了“下台阶”最快的阶段，并已处于窄幅波动的“存量经济”格局之中。在此时，市场并不会太关注货币政策放松是否会带来经济大幅反转（只要不出现断崖式下行的系统性风险就行），而更在意这种货币政策放松是否会带来资金利率的下降以及流动性的充裕，因此目前的货币宽松周期更有利于股市的上涨。

　　5、风格上建议超配大盘股，首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面，且在过去四年里，“两会”期间和“两会”后一个月，创业板均表现不佳，因此我们在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。

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