长盈精密 (300115)

——经营拐点已现，2014 重回成长跑道

 重申买入评级。公司三季度报受到国产手机出货略低影响，我们略微调整公司2013-15年盈利预测为0.90元，1.50元和2.18元，目前对应市盈率为37.2X、22.3X 和 15.4X，我们认为考虑到公司未来业绩的爆发能力和市场空间，公司6 个月合理估值水平为 2014 年 30 倍，对应目标价为 45 元，重申买入评级。

 2013 三季报符合市场预期。公司 2013 年 1-9 月实现营业收入 12.06 亿元，同比增长 49.63%，归属上市公司股东的净利润 1.52 亿元，同比增长 8.61%，基本 EPS 为 0.59 元，符合市场预期。

 3 季度营收持续成长，盈利能力微降。公司 2013 年 3 季度实现营业收入 4.44亿元，同比增长 34.4%，环比增长 4.9%；毛利率 30.3%，相比 2 季度毛利率 32.2%降低 1.9%，相比 2012 年 3 季度毛利率 32.5%下降 2.2 个百分点。公司第 3 季度三项费用合计 6421 万元，同比增长 53.7%，环比降低 10.8%。3 季度公司部

分中低端手机客户出货放缓，导致连接器、屏蔽件业务增长趋缓，毛利率短期略有下滑。

 经营拐点已现，金属业务订单迎来反转。公司三季度传统连接器和屏蔽件业务由于部分国产智能机客户出货放缓导致需求略微低于预期，但公司具有较强成长弹性的金属外观件业务已从 3 季度末全面迎来反转，包括三星、联想、OPPO、酷派等国内外客户的智能手机、平板电脑、超极本及穿戴式设备订单持续增长，公司全面实现自主接单，经营效率将大幅提升，预计 4 季度金属外观件业务将出现大幅成长。

 2014 重回高速成长跑道。经历近 2 年的蛰伏，公司持续投入精密金属加工，具备了 CNC、锻压、压铸、冲压、铝挤、粉末冶金等全面的加工工艺技术。建立了以金属精密加工为核心，以移动电子产品金属外观件和智能手机内构组件为两翼的移动电子非电子零部件集成化制造体系。2014 年我们预计公司将持续受益与金属外观件客户各类新产品订单，逐步打入国际大厂中框组件供应体系，并透过团队引进，外延扩张等方式不断完善公司的产业链布局。未来长盈精密的市场规模达千亿级，成长空间无限。