世纪瑞尔(300150)
——2013年业绩预告超出预期

日前世纪瑞尔发布2013年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润下降0-20%，2013年净利润在5461-6826万元之间。我们在2013年12月3日的深度研究中预测2013年净利润为4537万元，2013年的实际净利润至少高出我们的预测20%。
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按照业绩预告，2013年第四季度的净利润在3528-4904万元之间，超过2011年和2012年第四季度。扣除预计的净利息收入后，也大幅超过净利润最高的2011年第四季度。按照30%的净利润率估计，2013年第四季度的收入达到1.3亿元，较2011年和2012年第四季度都增长50%以上。
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2013年三季报显示前三季度新签订单金额同比增长39.6%，季末存货余额同比增长75.4%。按订单生产的业务模式中存货余额是下一期收入增长的先行指标。我们估计2013年第四季度铁路业务的收入超出预期，我们低估了2012年下半年铁路投资恢复对公司业绩的拉动。2010-2012年第二季度的扣除净利息收入后的净利润在全年中最高，2013年则是第四季度最高，一方面反映2012年下半年铁路投资恢复到2013年第四季度才反映到世纪瑞尔的财务报告中，另一方面也反映电力和安防等铁路行业外业务在2013年取得突破性进展。
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继续期待2014年公司能够在客运自动化、车站建筑自动化以及铁路行业以外的开拓取得突破性进展。
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暂不改变对2013年-2015年收入的预测，上调利润预测，以反映铁路业务的恢复速度和盈利能力较原先预计乐观。预计2013-2015年收入为2.6、4.6和5.9亿元，净利润为0.62、0.92和1.10亿元，每股收益为0.23、0.34和0.41元。维持“增持”的投资评级。