风格转换并未到来  中小成长需细甄别          

 本周市场出现了一个值得关注的变化，在中小板、创业板双双创下本轮上升行情以来新高之后出现了快速的跳水，而这波跳水的外因则是由“窗口指导”所引导，周三交易所集中公告了六家公司的风险警示，甚至还对某公司进行了停牌核查，这直接引发了板块波动。究其下跌内因，恐怕就是板块估值渐渐失去优势，同时投资者在成长股这波强势上行中获利良多。

 数据表明，年初以来成长行业相对申万A股取得显著超额收益，信息服务（32.8%）、生物制品（32%）、电子（30.7%）、信息设备（23.2%）、水务（44.5%）、环保工程（23.2%）。另一组数据表明，当前优质成长动态相对PE水平已经达到甚至超过10年高点。如食品加工（1.8；1.8）、医药生物（1.8；1.9）、通信设备（1.6；1.4）、环保（2.4；2.4）、网络服务（3.1；3.1）。但是10年盈利预测处于上调的过程中，而13年不排除盈利预期过高风险的存在。因此，无论是横向还是纵向对比，估值优势的渐渐丧失是成长股作为一个大板块回落的重要因素。

 当然，我们并不就此认为是风格转换的开始，不管是从经济转型趋势还是从长期市值成长空间的角度，成长仍然值得长期配置。但是在中报前瞻和中报披露阶段，投资者需要注意的是“伪成长股”混杂在创业板中小板中，这些品种随波推高之后积聚的风险极大。也就是说，如果说前一段时间风格选择是超额收益的主要来源的话，那么在这段时间投资者更应注意中小板创业板的内部分化。

 因此，我们坚持认为，只有确定加成长在此间由于“伪成长股”的挤出效应而表现会更为坚挺。我们仍然认为，包括新材料、消费电子、文化传媒、生物医药、安防、环保等新兴产业有望获得超额收益。