置信电气 (600517)
——第三代非晶变即将推出，国产带材+性能改良有望成为推广利器

第三代非晶变下线，使用国产带材 并且 性能全面超越此前产品，预期 国内推广 将再下一城。此前困扰国内非晶合金带材大规模推广使用的问题主要有两个，带材生产过程的成品率低以及变压器铁芯制造环节的成品率低，安泰科技一直致力于解决并且逐渐实现带材环节成品率提升，此次公司新研发的第三代非经合金变压器成功的解决了第二个问题，将国产带材铁芯环节的加工成品率提升至 90%以上，超过进口带材的加工成品率，克服了国产带材规模化使用的壁垒。此外，第三代非晶变节能性能指标全面超越硅钢变，克服了此前非晶变噪音偏大等问题，电网
专家鉴定会预期将给出权威鉴定报告。 该产品推出大幅领先国内其他变压器厂家，有助于公司市占率持续提升，也为电网批量使用国产带材非晶变解除了后顾之忧。
  节能业务人员陆续充实，项目规模陆续做大，年底落地20亿左右大单问题不大。预计年底前公司节能业务人员陆续充实到100人左右，上半年节能项目落地的订单主要是前期跟进的多地工业类项目，规模偏小但盈利能力良好，浙江的框架协议涉及业主较多业务较杂、开发周期较长，我们预计年底前落地 20 亿左右订单问题不大。
  南瑞集团整体上市预期给置信电气带来资产重组和业务充实机会，期待管理层股权激励尽快落地。我们预计随着国内电改预期渐强，南瑞集团整体上市进程有望加快，置信电气作为集团节能和配电一次业务平台有望切到集团和电网相关的业务资产蛋糕。此外，作为电网首个混合所有制试点企业，置信电气有望率先推出管理层股权激励方案，将管理层和资本市场意愿协调一致。
  盈利预测与目标价：维持盈利预测和评级不变。我们预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.38、0.58、0.76 元，目标价 15 元，“增持”评级。
  股价表现催化剂：浙江电网框架协议订单陆续落地，后续节能与运维服务订单持续签订，国网持续履行避免同业竞争承诺、外延式扩张强化主业，对标同业管理绩效持续提升等。